.png){kind=logo}
אם תבקשו ממנהלי השקעות "תנו לי נתון אחד מהשוק שהייתם רוצה לדעת איפה יהיה שנה מהיום", רבים מאיתנו כנראה נבחר בתשואת האג"ח ל 10 שנים של ממשלת ארה"ב. או במילים אחרות: ה 10YR הוא החיים.
אבל כפי שנאמר ע"י רבים בעבר: קשה מאוד לתת תחזיות, במיוחד בנוגע לעתיד...
חוזי הפורוורד הם אינדיקציה למה מתמחר כיום השוק לגבי העתיד. למשל, נכון לסוף דצמבר 2024 החוזה לשנה קדימה לתשואת אג"ח ארה"ב ל 10 שנים, עומד על כ 4.69%. כלומר, הציפייה כיום בשוק היא כי בסוף 2025, התשואה על אג"ח ארה"ב ל 10 שנים תהיה 4.69%.
אך כמו שניתן לראות בגרף, ברוב המקרים התשואה בפועל היא לא מה שחזה השוק שנה קודם לכן. לפעמים אפילו לא קרוב. למעשה, רק פעם אחת ב 10 השנים האחרונות, התשואה בפועל תאמה את ציפיות השוק שנה קודם לכן.
זה לא בגלל שהשוק טיפש. נהפוך הוא - שוק האג"ח ל 10 שנים הוא השוק עם ה"שחקנים" הכי מתוחכמים בעולם. התשואה בחוזה היא שקלול של הסתברויות לתרחישים שונים כפי שהשוק צופה אותם כיום. תרחישים יש הרבה אך לבסוף מציאות יש אחת... לכן כמעט תמיד יהיה פער בין ציפיות השוק למציאות בפועל.
תחזיות האנליסטים, אגב, נמוכות יותר: ע"פ בלומברג, ממוצע תחזיות האנליסטים בוול סטריט לתשואת האג"ח ל 10 שנים, שנה מהיום, הוא 4.12%. גם האנליסטים התקשו לדייק ב 3 השנים האחרונות.
לסיכום: החוזים צופים בעוד שנה תשואה מעט יותר גבוהה מהתשואה הנוכחית. האנליסטים, בממוצע, צופים תשואה נמוכה בכ 40bps מהיום. הפער בין השניים יחסית רחב והתנודתיות בשוק האג"ח עדיין גבוהה יחסית. יהיה מעניין.
