מדריך קצר לאגרות חוב של חברות, במונחים של מסיבת כיתה ו' בשנות ה 80

יש את ה "מקובלים" (במלעיל): כשהם עושים מסיבה, כולם רוצים לבוא. 

הם לא צריכים להתאמץ ולהזיע בשביל שיבואו אליהם למסיבה.

בתרגום לאג"ח, לווים בסיכון מאוד נמוך שאין להם בעיה לגייס חוב מתי שרק ירצו: חברות בדירוג אשראי AA ו A למשל Apple, JP Morgan וכדומה.

יש גם שתיים ממש מיוחדות, מלכות הכיתה שכולם רוצים לרקוד איתן סלואו: Microsoft ו Johnson & Johnson. החברות היחידות בכל ארה"ב עם דירוג AAA. 

מה זה אומר לא להתאמץ? זה אומר שתוספת התשואה שהן יצטרכו לתת מעל אג"ח של ממשלת ארה"ב, תהיה נמוכה מאוד. תוספת התשואה הזו מכונה מרווח אשראי ובאנגלית Credit Spread. נהוג לצטט את המרווח בנקודות בסיס (Basis Points או בקיצור bps) 100 bps = 1%. ה "מקובלים" יתבקשו לתת אפילו פחות מזה. 

אחרי ה "מקובלים" יש את ה "סבבה": הם במסיבה, לפעמים מזמינים אותם למעגל דיסקו (אמרתי שנות ה 80...), לפעמים מביטים מהצד. אלה חברות אשר עדיין נחשבות "דירוג השקעה" . דירוג BBB. הן צריכות להתאמץ קצת יותר ולכן יתבקשו לתת תוספת תשואה קצת יותר נדיבה. Spread יותר רחב.

אחריהם יש את כל היתר: אג"ח High Yield. 

אג"ח High Yield זה שם יפה לאגרות חוב שמונפקות ע"י חברות בהן סיכון האשראי גבוה יותר. דירוג BB ומטה. אלה כמעט תמיד יצטרכו להתאמץ, כי לא תמיד מזמינים אותן. זוכרים להן שהיו מקרים בהם הן הפריעו למסיבה. במשבר של 2008 הן ממש פוצצו את המסיבה. 

בממוצע ארוך טווח – סדר גודל של 400bps של מאמץ, כלומר תוספת תשואה של כ 4% מעל אג"ח ממשלת ארה"ב. בתקופות הממש הטובות הן יתאמצו אפילו פחות. סדר גודל של 300bps-250. כמו ממש עד לאחרונה... 

ואחרי שמיצינו את הדימוי... האם שוק האג"ח מאותת לנו משהו?

במשברים קודמים היה מקובל להניח שאם מתחבאות הפתעות רעות בשוק המניות ולא עלינו המיתון בפתח, נוכל אולי לראות סימנים מקדימים במרווחי האשראי בשוק האג"ח. במיוחד באג"ח HY. 

הפעם, על אף רמת אי הוודאות הגבוהה, אינפלציה, מכסים, טראמפ וכו', עושה רושם שהתגובה השלילית בשוק המניות האמריקאי מקדימה את שוק האג"ח. ישנם סימני תזוזה במרווחים לאחרונה, אבל זה מרמה סופר-דופר נמוכה לקצת פחות נמוכה. עדיין לא דינמיקה של מיתון מעבר לפינה

חצי הכוס המלא: לא להילחץ מהירידות במדדים האמריקאים, שוק האג"ח מאותת שבינתיים אנחנו בסדר.

הבעיה עם האינדיקטור הזה היא שמרווחי אשראי עלולים להתרחב באופן חד ואלים מאוד מהר. בפעם הבאה, האיתות המקדים לצרות בשוק המניות ככל הנראה לא יגיע מאג"ח High Yield. התרחבות המרווח תהיה אישוש לכך שאנחנו כבר בצרות, יותר מאשר איתות מקדים.